Öppen ekonomi och Mundell-Fleming-modellen

Efter denna lektion kommer du att kunna analysera hur växelkurser, handelsbalans och internationella kapitalflöden påverkar den makroekonomiska jämvikten med hjälp av Mundell-Fleming-modellen.

Växelkurs och Bytesbalans

I en öppen ekonomi påverkas den samlade efterfrågan av handel med omvärlden. För att förstå dessa flöden behöver vi skilja på nominell och real växelkurs.

Den nominella växelkursen (E) anger priset på en valuta uttryckt i en annan (exempelvis hur många kronor det kostar att köpa en euro).

Den reala växelkursen (ε) mäter det relativa priset på varor mellan två länder. Den justerar den nominella växelkursen för skillnader i prisnivåer (P hemmavid och P^* i utlandet).

Om den reala växelkursen ökar (reala valutan försvagas) blir inhemska varor billigare jämfört med utländska. Detta stimulerar exporten (X) och dämpar importen (M), vilket förbättrar bytesbalansen eller nettoexporten (NX = X - M).

Bytesbalansen ingår direkt i den aggregationsformel för samlad efterfrågan som vi känner från IS-modellen:

Y = C(Y - T) + I(Y, i) + G + NX(Y, ε)

En ökad inhemsk inkomst (Y) ökar importen och försämrar nettoexporten, medan en svagare real växelkurs (högre ε) förbättrar nettoexporten.

Kapitalrörlighet och Öppen Ränteparitet (UIP)

I en värld med fria kapitalrörelser söker sig investerare dit avkastningen är högst. Det skapar ett starkt samband mellan inhemska och utländska räntor.

Öppen ränteparitet (*Uncovered Interest Rate Parity*, UIP) säger att i jämvikt ska den förväntade avkastningen på inhemska och utländska tillgångar vara lika när vi tar hänsyn till förväntade växelkursförändringar.

Förenklat uttrycks villkoret som:

i ≈ i^* + (E^e - E)/E

där i är inhemsk ränta, i^* är utländsk ränta och E^e är förväntad framtida växelkurs.

Om perfekta kapitalrörelser råder och investerare är riskneutrala krävs att den inhemska räntan helt styrs av omvärlden om växelkursen förväntas vara konstant (i = i^*). Om den inhemska räntan stiger över omvärldens ränta strömmar kapital omedelbart in i landet, vilket ökar efterfrågan på den inhemska valutan och får den att apprecieras (stärkas).

Mundell-Fleming-modellen: IS-LM för en öppen ekonomi

Mundell-Fleming-modellen utökar den klassiska IS-LM-modellen till en öppen ekonomi med fri kapitalrörlighet.

Vid perfekt kapitalrörlighet måste den inhemska räntan vara lika med omvärldens ränta (i = i^*). Modellen analyseras ofta i ett diagram med produktion/BNP (Y) på den horisontella axeln och den nominella växelkursen (E) på den vertikala axeln.

• **IS*-kurvan** lutar nedåt: En starkare valuta (lägre E om E mäts som utländsk valuta per inhemsk) gör inhemska varor dyrare och minskar nettoexporten (NX), vilket sänker den samlade produktionen Y.
• **LM*-kurvan** är vertikal: Eftersom Riksbanken fixerar penningmängden M och räntan är låst till i^*, bestäms BNP (Y) helt av penningmarknadsjämvikten M/P = L(Y, i^*).

Effektiviteten i finans- respektive penningpolitik beror helt på vilken växelkursregim landet tillämpar (rörlig eller fast växelkurs).

Penningpolitik och Nettoexport vid Rörlig Växelkurs

Medan finanspolitik mister sin effekt på BNP vid rörlig växelkurs, blir penningpolitik särskilt kraftfull.

När centralbanken ökar penningmängden (M):

1. Det uppstår ett överskott på pengar, vilket pressar ned den inhemska räntan under omvärldens ränta (i < i^*).

2. Kapital strömmar omedelbart ut ur landet då investerare söker högre avkastning utomlands.

3. Utflödet av kapital ökar utbudet av den inhemska valutan, vilket gör att valutan deprecieras (försvagas).

4. En svagare valuta gör inhemska produkter billigare för utlandet och utländska produkter dyrare hemmavid. Nettoexporten (NX) ökar kraftigt.

5. Den ökade nettoexporten stimulerar produktionen (Y).

Penningpolitiken verkar alltså inte i första hand genom lägre ränta (eftersom i dras tillbaka till i^* i jämvikt), utan genom växelkurskanalen.